激，对提振急速恶化
经济很有必要，但大水漫灌结果必然是泥沙俱下。财政状况不佳地方也能大量借钱，盈利前景堪忧项目也能大量融资。短短三五年，地方z.府就积累
天量债务。直到十年后今天，这些债务依然没有完全化解，还存在不小风险。为z.府开发融资：国家开发银行与城投债
实业投资是个复杂而漫长过程，不是只看着财务指标下注后各安天命，而需要在各个阶段和各个环节处理各种挑战，所以精心选择投资合作伙伴至关重要。
国大型项目投资建设，无论是基础设施还是工业项目，大都有z.府直接参与，主体五花八门：有投融资平台类国企，有相关行业国企，也有科研和设计院所等单位。在现有金融体制下，有国企参与或有z.府背书项目，融资比较容易。本节聚焦城投公司基础设施项目融资，第四章和第六章会讨论工业项目中z.府投融资，以及由z.府信用催生过度投资和债务风险。
20世纪八九十年代，大部分城市建设经费要靠财政拨款。1994年分税制改革后，地方财力吃紧，城市化又在加速，城建经费非常紧张，如果继续依靠财政从牙缝里
点点抠，大规模城建恐怕遥遥无期。但要想在城市建设开发中引入银行资金，需要解决三个技术问题。第，需要个能借款公司，因为z.府不能直接从银行贷款；第二，城建开发项目繁复，包括自来水、道路、公园、防洪，等等，有赚钱，有赔钱，但缺哪个都不行，所以不能以单个项目分头借款，最好捆绑在起，以赚钱项目带动不赚钱项目；第三，仅靠财政预算收入不够还债，要能把跟土地有关收益用起来。
为解决这三个问题，城投公司就诞生。发明这套模式是国家开发银行。1998年，国家开发银行（以下简称“国开行”）和安徽芜湖市合作，把8个城市建设项目捆绑在起，放入专门创立城投公司芜湖建投，以该公司为单借款人向国开行借款10.8亿元。这对当时芜湖来说是笔大钱，为城市建设打下基础。当时还不能用土地生财，只能靠市财政全面兜底，用预算安排偿还基金做偿债来源。2002年，全国开始推行土地“招拍挂”，z.府授权芜湖建投以土地出让收益做质押作为还款保证。2003年，在国开行和天津合作中，开始允许以土地增值收益作为贷款还款来源。这些做法后来就成全国城投公司标准模式。(10)
国开行是世界上最大开发性银行，2018年资产规模超过16万亿元人民币，约为世界银行5倍。(11)2008年之前，国开行是城投公司最主要贷款来源。2008年“4万亿”财政金融刺激之后，各种商业银行包括“工农中建”四大行和城市商业银行（以下简称“城商行”），才开始大规模贷款给城投公司。2010年，在地方融资平台公司所
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