幸福这样负责园区整体开发
民企并不多，它打造河北固安高新区项目也是国家级PPP示范项目。最近两年，对房地产行业以及土地市场限制越来越严，
些大型传统房企也开始探索这种“产城融合”模式，效果如何尚待观察。
第二章提到，z.府搞城市开发和招商引资，就像运营个商场，需要用不同代价引入不同商铺，实现总体收入最大化。z.府还可以把这整套运作都“外包”给如华夏幸福之类民营企业，让后者深度参与到招商引资职能中来。
诺贝尔经济学奖获得者罗纳德·科斯（RonaldCoase）早在20世纪30年代就问过：“企业和市场边界在哪里？”“市场如果有效，为什
会有企业？”这些问题不容易回答。如果追问下去，企业和z.府边界又在哪里？从纸面定义看，各种实体似乎泾渭分明，但从实际业务和行为模式来看，融资平台类公司就是企业和z.府混合体，而民营企业如华夏幸福，又承担着z.府招商职能。现实世界中没有定义，只有现象，只有环环相扣权责关系。或者按张五常说法，只有系列合约安排。(9)要想理解这些现象，需要深入调研当事人面临各种约束，包括能力、资源、政策、信息等，简单z.府—市场二元观，没什用。
第二节
地方z.府债务
图3-1总结
“土地财政”和“土地金融”逻辑。1994年分税制改革后，中央拿走大部分税收。但因为有税收返还和转移支付，地方z.府维持运转问题不大。但地方还要发展经济，要招商引资，要投资，都需要钱。随着城市化和商品房改革，土地价值飙升，z.府不仅靠土地使用权转让收入支撑起“土地财政”，还将未来土地收益资本化，从银行和其他渠道借入天量资金，利用“土地金融”巨力，推动快速工业化和城市化。但同时也积累大量债务。这套模式关键是土地价格。只要不断地投资和建设能带来持续经济增长，城市就会扩张，地价就会上涨，就可以偿还连本带利越滚越多债务。可经济增速旦放缓，地价下跌，土地出让收入减少，累积债务就会成为沉重负担，可能压垮融资平台甚至地方z.府。
图3-1
“土地财政”与“土地金融”资料来源：清华大学郑思齐等人合作研究（2014）。
地方债爆发始于2008—2009年。为应对从美国蔓延至全球金融危机，
国当时迅速出台“4万亿”计划：中央z.府投资1.18万亿元（包括汶川地震重建财政拨款），地方z.府投资2.82万亿元。为配合政策落地、帮助地方z.府融资，中央也放宽对地方融资平台和银行信贷限制。2008年，全国共有融资平台公司3000余家，2009年激增至8000余家，其中六成左右是县级z.府融资平台。快速猛烈经济刺
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