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第六讲:一流慈善基金的投资实践(2 / 6)

均收益确实有17%,但谁也不能保证这些基金能够永远享有这个回报率。如果几年之后,未来通过股票指数化投资得到年均实际回报率下降到比如说5%,而荷官费用不变,永远是最初3%,哪怕对实际收益非常赌徒来说也是如此,那般基金将会遭遇段非常漫长、令人不舒服资产缩水期。毕竟,5%减去3%再减去5%捐赠(注:按美国法律规定,慈善基金会)意味着基金每年资产要缩水3%。

来说,所有股票投资者将必须忍受这样情况:他们每年赚钱有部分落进荷官口袋。这是不可避免命运。同样不可避免还有,在支付荷官费用之后,正好有投资者收益率将会低于平均线,而这条平均线(未来)完全有可能落在般和糟糕之间。

由于人类本性,绝大多数人会忽略提出这些担忧。毕竟,早在基督出生之前几个世纪,德摩斯梯尼就曾经说过:“个人想要什,就会相信什。”说到对前景和自身才能评价,人们往往如同德摩斯梯尼预料到,表现得太过乐观,乐观到荒唐程度。例如,瑞典有项严密调查表明,90%汽车司机认为他们驾驶技术在平均水平线之上。而那些成功推销员,比如说投资顾问,则会让瑞典司机都相形出绌,实际上每个投资专家都公开声明他业绩高于平均线,尽管事实恰好相反。

但你们也许会想,基金会至少在平均线以上啦。它规模很大,聘请最好人才,用客观专业态度谨小慎微地处理投资问题。对此想说是,过度所谓专业态度往往会给你们造成极大伤害——恰恰是极其仔细过程常常会造成人们对他们所得到结果过度自信。

通用汽车最近刚刚犯个这样错误,那可是个lollapalooza级。它打算生产种舒适度堪比五人座轿车越野车,可是由于专业过度,在进行系列漂亮消费者调查之后,决定只给这款车设计两扇车门。它竞争对手没那专业,但它们亲眼看到五个人是如何上车。除此之外,它们还发现人们已经习惯舒适五座轿车有四扇车门,而且生物通常偏好固定活动模式,以便最大程度地节省精力,也不喜欢长久以来享有好处被拿走。当回顾通用汽车作出这个造成数亿美元损失决定时,人们脑海中浮现两个词汇,其中个就是“哎哟”。

那个叫做“长期资本管理公司”对冲基金同样对它那高负债率投资方法太过自信,所以最近它破产,虽然它高层管理人员智商肯定超过160。聪明而勤奋人未必不会因为过度自信而犯灾难性专业错误。因为他们往往以为自己拥有超人才华和方法,而给自己选择些更困难航程。

在思考中格外谨慎不全是好事,有时居然会造成格外错误,这种情况当然令人烦恼。但大多数好东西都有讨厌“副

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