是终点。他要额外检查
因素似乎有无穷多，包括当今及未来制度大气候，劳动力、供应商和客户关系状况，技术变化潜在影响，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很重要潜在风险变为现实可能性（查理知道没有无风险投资项目这种东西，他寻找是那些风险很小、而且容易理解项目）。他会根据他自己对现实认识，重新调整财务报表上所有数字，包括实际自由现金或“所有者”现金、产品库存和其他经营性资本资产、固定资产，以及诸如品牌声誉等通常被高估无形资产。他也会评估股票期权、养老金计划、退休医疗福利对现今和将来真实影响。他会同样严格地审查资产负债表中负债部分。例如，在适当情况下，他也许会认为像保险浮存金——可能许多年也无需赔付出去保费收入——这样负债更应该被视为资产。他会对公司管理层进行特别评估，那可不是传统数字运算所能囊括——具体来说，他会评估他们“能干、可靠和为股东考虑”程度。例如，他们如何分配现金？他们是站在股东角度上聪明地分配它吗？还是付给他们自己太多酬劳？或是为
增长而盲目地追求增长？
（插文）沃伦和查理论“护城河”
巴菲特：“那
，让
们来把护城河、保持它宽度和保持它不被跨越作为
个伟大企业首要标准。们告诉们经理，们想要护城河每年变宽。那并不意味着今年利润将会比去年多，因为有时候这是不可能。然而，如果护城河每年都变宽，企业经营将会非常好。当们看到是条很狭窄护城河——那就太危险。们不知道如何评估那种情况，因此，们就不考虑它。们认为们所有生意——或者大部分生意——都有挖得很深护城河。们认为那些经理正在加宽它们。查理你说呢？”
芒格：“你还能讲得比这更好吗？”
巴菲特：“当然。请给这位先生来点花生糖。”
——录自2000年伯克希尔·哈撒韦年会
除此之外，他还试图从方方面面——包括产品、市场、商标、雇员、分销渠道、社会潮流等等——评估和理解企业竞争优势以及这种优势持久性。查理认为，个企业竞争优势是该企业“护城河”，是保护企业免遭入侵无形沟壕。优秀公司拥有很深护城河，这些护城河不断加宽，为公司提供长久保护。持有这种独特观点查理谨慎地权衡那些长期围困大多数公司“竞争性毁灭”力量。芒格和巴菲特极其关注这个问题：在漫长经商生涯中，他们解到，有时是很痛苦地解到，能够历经数代而不衰企业非常少。因此，他们努力识别而且只购买那些有很大机会击败这些围攻力量企业。
最后，查理会计算整个企业真正价值，并在考虑到未来股权稀释情况下，去确定和市场价格相比，每股价值大约是
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