，它
借款人无
违约。在该世纪中期另波国家违约潮中，拥有市场60%份额两家顶尖商号只有5%违约率。即使在1920年代和1930年代大范围困局中，担保
近60%贷款各商号也只有25%违约率。由这些商号担保证券风险较低，这点早已预先被领会：它们顾客支付平均利率明显较低。那
不管买方还是卖方，都要为罗斯柴尔德、巴林或摩根工作而付账；也要为这几家名号而付账：它们背书价值使得它们能够收取比今天担保人更高手续费。
悖论在于，这着实有用分层化消失，在这种分层化中，担保人名字就清楚地标志包含多少风险。国际证券担保行为在大萧条期间萎缩，并且花几十年才复苏。与此同时，富裕国家直接卖证券，而贫穷国家，包括许多去殖民化期间浮现新国家，倾向于直接从银行或国际代理机构借钱。证券担保在1980年代重现，那时许多此类贷款变成坏账，且需要有获国际抵押证券来使债务方（在定折扣下）偿付贷款，也使银行能从自己资产负债表上冲掉坏账。今天市场比从前都大，但看起来与以前大不相同。排名前三担保方控制份额低于40%，它们担保证券负担利率与所有其他担保人样，而且没有哪个担保方能比其他人享有更低违约率。因为没有担保人能提供可靠“品质”标记，借款方常在他们之中更频繁地切换，寻求最佳交易。（从前，若有人获得个顶尖担保人担保，那再离开就是傻瓜；这些商号可能会收更高手续费，而较低利率远不止能抵销费用。）收费下降，使得成交量变成担保人利润重中之重。
简而言之，看门人走，留下是拉皮条掮客，而由此派生体制之中含有更大风险。从1920年到1930年，在纽约销售国库券中少于10%被信用评级机构评定为“投机性等级”；从1993年到2007年，即使采用某些相当宽容指标，也有超过60%被评为“投机性”。（直到2009年12月底之前，穆迪投资都没有把希腊债务降级到“投机性”水平，彼时刚发生金融危机，雅典,bao动才过，而距离希腊承认数年来z.府财政报告都是弄虚作假已经过很久。）与此同时，有样东西依旧是打赌准定会赢：在下轮违约潮中，痛苦不会仅仅甚至不会首先被那些在涨潮时节赚到人所感受到。
那，
们怎对待个被争辩说是更坏体制呢？首先，老方法很难说是完美。持续大跌出现，引起周期性浩劫，而且“它本可以变得更糟”这话算不上是种安慰，尤其是在1930年代。随着欧洲人帝国瓦解，主权国家数量大幅增加，再加上野心勃勃耗资不菲关于“发展”形势议程，恐怕早就淹没排外型老伙计体制，纵使曾有过重建它协作努力；旧体制精神也
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