第8章 银行的麻烦：金融（8 / 17）

关于未来米价赌局。

柜台vs.交易所：定制化vs.标准化

许多金融衍生品是定制化（custom-made），也就是只存在特定两个缔约方之间，比如上例稻农和米商。个更现代例子是，某公司为避免汇率波动带来损失，就与投资银行签订份汇率远期合约，规定23天后以某汇率买卖某数额外币。这种定制化金融衍生品叫柜台交易（over-the-counter，简称OTC，也称场外交易）金融衍生品。

不过金融衍生品也可以“标准化”（standardized），然后在交易所卖出去，这叫交易所交易（exchange-traded，也称场内交易）。在所有这类交易所中，最具代表性是成立于19世纪中期芝加哥期货交易所（CBOT）。人们将这种标准化远期合约叫作期货（futures）。份石油期货合约可能会写明，不管年后这份合约在哪个人手上，到那时候都按每桶100美元价格，购买某特定品种原油（比如布伦特原油或西德克萨斯中质原油）1000桶。

虽可以规避风险，但也能用于投机

支持金融衍生品标准说法是，他们能让经济参与者“对冲”（hedge）风险，即规避风险。炼油厂买纸原油期货合约，就可以规避年后油价涨到超过每桶100美元风险。这也意味着，如果油价跌破100美元/桶，炼油厂就损失，因为根据合约，就必须以每桶100美元价格买入，除非已经将合约卖给别人。当然，只有炼油厂相信油价低于每桶100美元概率很小时，炼油厂才会买这个合约。

然而，这种避险或说保护功能，并不是金融衍生品唯功能，甚至已经不是主要功能。金融衍生品还可以用于投机：对油价走势进行投机（也就是赌博）。换句话说，跟油价没任何利益关系人，既不是消费者也不是炼油厂，都可以对油价趋势下赌注。因此，金融活动家布雷特·斯科特（BrettScott）曾提出个带挑衅但很有洞见类比，他指出：“说金融衍生品是让人们规避风险，就有点像说赌马是帮马主规避马跑输风险样。”4

其他金融衍生品——期权和互换

后来，金融衍生品家族有新成员。期权和互换是其中最重要两个。

期权（option，又称选择权）是种合约，它给予缔约方在某特定时期以现在所定价格买（卖）某种东西权利（但不是义务）。期权又分为买进期权（calloption，又称看涨期权）和卖出期权（putoption，又称看跌期权）。人们最常听到期权是“股票期权”。股票期权，就是以预先约定价格在未来某时期买进特定数量股票权利。企业通常会给高管（有时是其他员工）股票期权，目是激励他们努力管理公司，提升公司股价。